2021年。別の景気後退の「本当のリスク」に備える - ダニエル・ディマルティーノブース
最高経営責任者 CEO のDanielle DiMartino Booth 氏 が Kitco News で2021年景気後退のリスクについて答えています。
（金融政策から始めましょう。今週のビッグニュースは、連邦準備制度理事会の会議で金融緩和の継続が発表されたことです。これについてどう見ていますか？）
「特に制限のないものと見ており、市場もそのように解釈している。パウエルは最後の声明で今後数ヶ月間は緩和を維持すると述べた。記者たちからの失業率、或いはGDPが一定のレベルに達したときに緩和を終了させるのか？の問いに対しては明確な回答を避けました。FRBの予測を見ると、2023年以降まで2％の目標を達成できないと予想しており非常に慎重な姿勢を示しています。その多くは、FRB が量的緩和プログラムを通じて保有できる特定の証券の割合という点で、FRB が持ついくつかの仕組みや制限に関係していると思います。名目金利の低水準、そして、FRB が国債を買い増ししてバランスシートを拡大するためには、議会が法案を可決する必要があるというのも事実です。」
（FRBは長く何もしなければインフレ率が目標の2%を超えてしまうことを心配しているわけではありません。）
「今は平均的なインフレ目標を設定していますが、それが彼らの懸念事項とされてきました。平均値を上げるために、インフレ目標を課しているのですが、それは2012年のことでした。それ以来、11ヶ月間、目標を達成したのは11ヶ月間だけです。インフレ率は体系的に設計されているので過小報告されています。だから、本当の問題は、ジョージア州の選挙で何が起こるのかということです。そして、その結果によってはインフレが幻と化す可能性があります。」
（インフレ率についてはどうなるのでしょうか？）
「1月5日の再選選挙に向けての世論調査はあまり当てになりませんが、何億ドルものお金が州に注ぎ込まれていますほとんどがジョージア州からです。上院が民主党にひっくり返った場合、青い波（大統領・上院・下院が民主党）のシナリオに戻ります。そして、債券利回りが上昇し始めている理由は、現在ワシントンで議論されている9,080億ドル以上の法案によるものです。すべての新しいグリーンディールのための刺激法案の普遍的なベーシックインカムメディケア、緩和により多くの負債を発行・使用する。今から2年間、中間選挙までの間、この2つが非常に重要になります。もし、そのような大規模な法案と景気刺激策が実現されれば 当局はもう2％のインフレ目標を心配する必要はないと思います。」
（このブラックスワン（マーケットにおいて事前にほとんど予想できず、起きたときの衝撃が大きい事象）とポイント20を必要としていました。これはどういう意味でしょうか？）
「1年前、私は、FRBがゴールポストを動かし続け、QEプログラムではなく規模を拡大しているという話をしていたでしょう。それは非常に明確で、バランスシートのサイズを大金融危機後の量的緩和の初期段階で見たのと同じペースで増加させていたにも関わらず、これらはただのテクニカルな調整であり、そこに微調整を加えているだけであることを人々に理解させていたのです。市場が連邦準備制度理事会に伝え始めていたのは、カウンターパーティー・リスクが問題となり、信用リスクが問題となり始めていたということです。2028年のGDPに占める非金融債務の割合は78％で、これは、大金融危機のピーク時の74％を含め、米国の歴史上で報告されたどのような割合よりも高くなっています。企業の信用バブルが崩壊の危機に瀕していたのです。我々は2020年に入ると、世界貿易は年間を通してマイナスになっていました 米国経済はすでに減速し始めており、非常にゆっくりとリセッションしていましたが、それは信用リスクが投資家にとても明白になり始めていたことです。信用リスクを解決したいのであれば、大規模な量的緩和をしなければなりませんが、FRBは大規模な量的緩和を行っていませんでした。ご存知のように、彼らは事前にパッケージ化されたゲームプランを持っていました。緊急対策のバズーカのようなものが用意されていて、それをすぐに実行に移す準備ができていました。」
（なぜ我々はまだ緩和的な金融政策を必要としているのでしょうか？）
「金融環境が過去最高に緩和されていることと、株価が過去最高になったことも影響していると思います。今年だけで2兆ドル以上の新たな負債が企業のバランスシートに計上されました。過去の年間記録を大幅に更新しています。資本市場は正常に機能しており、流動性は問題ではないことは明らかです。流動性は問題ではありません。そして、金利がまだ安値近くにある中で、なぜFRBが金利をこれほど低く維持する必要があるのか。それは、彼らの政策がすでに証明しているからです。金融政策は、仕事を失った貧しい人々を助けることができないという事実をどのように認めているのか。金融政策を維持することによってやって、この緩和的な金融市場を浮上させ、すでに存在しているバブルを供給しています。10年間のPEレシオを使って、1881年までのデータを見てみましょう。今のS&P500は98％の評価になっています。テスラが加わるだけで、PEレシオは10％上昇しそうです。今から1週間後には、S&P500株価は歴史的評価の99％台になるでしょう。」
（よくある質問ですが、もしあなたが連邦準備制度の人だったら、どうします？、違うことをしますか？今日の政策に賛成ですか？）
「今日の政策に同意できないのでしょうか？ なぜなら、債務超過の問題をここまでまでに悪化させてしまったからです。5社に1社のアメリカ企業をゾンビ化させてしまいました。昨日の記者会見で、ジェイ・パウエルは、12月31日に期限が切れる信用枠を、必要に応じて復活させると断固として主張していました。つまり、将来の成長の足を引っ張るような債務超過企業の救済を続ける用意があるということです。私がFRBのトップならば、将来の経済生産を妨げるような措置は取らないでしょう。」
（ここ数カ月経済は成長しています。失業保険請求は上昇しています。今何が起こっているのでしょうか？）
「小売売上高のレポートは弱かったし、失業者請求の間には明らかに傾向があると思います。エコノミストに尋ねれば、何かがトレンドとして確立されるためには、3つのデータをプリントする必要があります。第一四半期に米国が再び縮小に陥る可能性があることを考えると、コロナウイルスの被害が免除されるかどうかと、どれだけ早くワクチンを経済全体に普及させることができるかどうかの間で、今はペットレースになっています。」
（逆転させるためにFRBができることは何でしょうか？）
「この景気刺激策には中小企業の救済があるにも関わらず、いつまでその中小企業支援の一時停止を続けるのか。議会に恥を知れ、としか言えません。多くの中小企業が倒産に追い込まれてしまいます。経済の再生能力を高めるためには、生まれ変わることがより困難になるでしょう。みんなが外に出てアメリカ経済の成長を助けることができることに興奮していますが、私たち経済に与えられたダメージが一夜にして消えると仮定するのも同じように甘いと思います。」
（インフレ率が低いままである可能性が高いことを考えると、あなたが言ったように、経済は非常にうまくいかなそうでしょうか？）
「選挙の話に戻ると財政支出の大きさが決定され、金利を決定することになります。もしそうなれば、FRBはこれらの特定期間のイールドカーブを望むでしょう。しかし、繰り返しになりますが、インフレは一度始まってしまうと、戻すのは非常に難しいものです。共和党が上院で権力を握ると、財政支出の水準は同じになります。そうなればインフレの問題ではなく、むしろ経済が減速する可能性が高くなります。」
（最後に、あなたが2021年にオススメする資産は何ですか？）
「ゴールドと言わざるを得ないですね。」
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